Zunächst einmal ist der Devisenmarkt kein Börsenmarkt, denn alle Transaktionen werden "außerbörslich" abgewickelt, wobei es eine große Anzahl von Teilnehmern gibt.

Die wichtigsten Akteure auf dem Devisenmarkt sind die weltweit größten Banken. Daher wird der Kurs für jedes einzelne Instrument im Gegensatz zum Kurs von Börsenprodukten frei bestimmt. Das bedeutet, dass Forex wie einige Wechselstuben funktioniert, wobei jede Wechselstube einen leicht abweichenden Kurs anzeigt, auch wenn diese Wechselstuben sehr nahe beieinander liegen.

Am Devisenmarkt wählt jeder Marktteilnehmer den Kurs, zu dem er bereit ist, einen Vermögenswert zu kaufen oder zu verkaufen, während die Banken über einen Liquiditätspool verfügen, der sich aus den Kauf- und Verkaufsanfragen zusammensetzt.

Angenommen, eine Bank ist bereit, 100.000 Einheiten EUR/USD zu 1,1010, 500.000 Einheiten zu 1,1015 usw. zu kaufen. Diese Liquiditätsdaten werden an unsere Handelsplattformen weitergeleitet und erscheinen als bester verfügbarer Kurs, d.h. 1,1010. Einige andere Liquiditätsanbieter können jedoch bessere Kurse anbieten, z. B. 1,1011 oder 1,1008. Selbst unter normalen Marktbedingungen kann dieser Unterschied bis zu 10 Pips betragen.

Bei erhöhter Volatilität, z. B. bei der Veröffentlichung von Eilmeldungen, oder bei geringer Liquidität, z. B. lange vor Ende des Handelstages, kann er jedoch viel größer sein. Bei so vielen Marktteilnehmern mit jeweils eigenen Konditionen und Kursen lässt sich nicht einmal theoretisch ermitteln, wie groß dieser Unterschied sein könnte.